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　　必和必拓及力拓兩大礦業(yè)巨擘最新公布的產(chǎn)出報告揭露了令人不安的事實：不論產(chǎn)出增長及縮減成本的幅度有多大，總是敵不過大宗商品價格下滑。

　　必和必拓與力拓雙雙于本周公布了符合市場預(yù)期的報告，并再次確認(rèn)這兩家全球最重要礦業(yè)公司的產(chǎn)量預(yù)估。

　　雖然兩家公司成功地執(zhí)行各項計劃，提高產(chǎn)出同時讓成本獲得控制，無疑是一大利多，但是其公布的數(shù)字讓人不得不嚴(yán)肅面對。

　　力拓表示，如果100%達成目標(biāo)，預(yù)期2015年西澳大利亞州礦脈將產(chǎn)出3.30億噸的鐵礦石，高于去年的2.806億噸。力拓為全球第二大鐵礦石業(yè)者，僅次于巴西淡水河谷。

　　力拓指出，2014年鐵礦石均價為每噸84.30美元，若產(chǎn)出全數(shù)以此價格計算，Pilbarra地區(qū)所帶來的營收約為236.5億美元。不過力拓這部分產(chǎn)出的實際營收應(yīng)該會是約189.5億美元，因為部分礦產(chǎn)需分派給合作伙伴。

　　有鑒于市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供給過剩，最大進口國中國的需求成長不振，看來鐵礦石難以在2015年顯著大漲。

　　例如，亞洲鐵礦石現(xiàn)貨價格周二報每噸67.40美元，較年初時下跌了5.3%。

　　如果鐵礦石平均價在當(dāng)前水準(zhǔn)，力拓3.30億噸產(chǎn)出將帶來約222.4億美元，大概較2014年的水準(zhǔn)少了約14億美元。

　　至于第三大鐵礦石生產(chǎn)商必和必拓，其數(shù)據(jù)也差不多。

　　必和必拓預(yù)期，截至6月30日止的2015財年鐵礦石產(chǎn)量將增加一倍至2.45億噸。為了達到這一目標(biāo)，其在2014年12月止的上半財年達成1.24億噸的產(chǎn)量，較上年同期勁增了15%。

　　必和必拓在2014年12月止上半財年，鐵礦石每噸價格為70美元，意謂著該公司鐵礦石產(chǎn)量部分的營收約為93.4億美元。上年度同期為每噸112美元，帶來約109億美元的收入。

　　換言之，必和必拓額外生產(chǎn)的1,580萬噸鐵礦石產(chǎn)量，導(dǎo)致營收短少約15.6億美元，因價格下跌的速度要比產(chǎn)量上升來得快。

　　**成本削減是否足夠?**

　　兩家公司的高層主管一直煞費苦心地強調(diào)，削減的成本將足以抵銷大宗商品價格下滑的影響。

　　產(chǎn)出報告中的數(shù)據(jù)顯示，在削減成本上仍面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　削減成本往往是一次性的，比如一項支出取消后，就不能再次削減了。

　　但隨著購買新設(shè)備，以及相應(yīng)的維護使經(jīng)營順暢，最終成本會再次回升。

　　這兩家公司很可能寄望大宗商品價格會及時復(fù)蘇，給予它們一些喘息空間，但這非常難以確定。

　　目前我主要關(guān)注了鐵礦石，因為力拓大約90%的營收都來自這個部門，對其非常重要。必和必拓也是如此。

　　對于這兩家公司生產(chǎn)的許多其他商品，比如煤炭和銅，狀況大體相似。對于必和必拓的原油和天然氣，情況也是如此。

　　具有諷刺意味的是，必和必拓竟然要將表現(xiàn)最好的大宗商品--鋁、氧化鋁和鋁土礦剝離到一個新公司。

　　不過有幾名股市分析師仍維持了對必和必拓和力拓的樂觀看法，主要是因為他們得到保證，節(jié)省開支將蓋過大宗商品價格下跌的影響，而且公司將提高派息，但市場并不完全相信。

　　必和必拓在澳洲上市的股票周二收報27.48澳元，今年累計下跌6.4%，較2011年的高點下跌約45%，當(dāng)時該公司正要實施龐大的鐵礦石擴產(chǎn)項目。

　　力拓澳洲股票周二收報53.69美元，今年累計下跌7.4%，較2011年高點下跌約40%。

　　股市在告訴必和必拓和力拓，在大宗商品價格結(jié)構(gòu)性下跌之際，市場并不完全相信它們?nèi)詴崿F(xiàn)強勁獲利的訊息。