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　　1月中旬，美豆從1060美分/蒲式耳跌至1000美分/蒲式耳。主要因為市場預期美國農(nóng)業(yè)部將調(diào)降美豆的產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，但報告結(jié)果與市場預期不符，這導致了美豆價格下跌。受此影響，國內(nèi)豆粕價格同步下跌。

　　此外，由于運輸費用降低，美國內(nèi)陸基差由前期的180美分/蒲式耳降至目前的80美分/蒲式耳，使得國內(nèi)進口成本由前期的3350元/噸降至3180元/噸。進口成本降低加大了本次豆粕期價下跌的幅度，國內(nèi)豆粕期貨5月合約由2880元/噸跌至2720元/噸。

　　供需格局不支持美豆大幅下跌

　　美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告中調(diào)升美國大豆產(chǎn)量30萬噸，但相對于美國10800萬噸的產(chǎn)量來說，調(diào)整的幅度非常小。同時，報告調(diào)升了美豆本土的壓榨量，所以美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存并未進行調(diào)整，即美豆的供需結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯變化。因此，后市豆類品種的價格應(yīng)繼續(xù)關(guān)注天氣、物流和開工率這幾個主要因素。

　　另外，美國內(nèi)陸工廠現(xiàn)貨到廠價為1003—1019美分/蒲式耳，壓榨利潤在13美分/蒲式耳以上，內(nèi)陸油廠壓榨積極性高，當前的CBOT大豆價格的支撐非常強勁。因此，美豆階段性跌破1000美分/蒲式耳支撐的概率很大，但再次跌至920美分/蒲式耳的可能性則非常低。大連豆(4477, -5.00, -0.11%)粕5月合約價格有跌破2688元/噸前低點的可能性。

　　買方應(yīng)把握時機，及時補庫

　　目前天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨出廠價格為3050—3100元/噸，5月基差點價價格約為2980元/噸。以當前的大連豆粕5月合約價格計算，買入交割后的站臺價約為2835元/噸。三者對比來看，期貨交割是對買方最有利的采購方式。

　　前期國內(nèi)飼料企業(yè)已經(jīng)通過買入交割得到低于市場價的1411合約和1501合約的交割豆粕。后期隨著價格的下跌，以期貨買入交割作為采購方式，成本優(yōu)勢將越來越大，對飼料企業(yè)的吸引力會急劇增加。因此，可以預期的是，隨著價格的下跌，買方興趣會越來越濃，買方應(yīng)提前把握時機進行補庫和鎖定遠期原料價格。

　　做好風險防控措施

　　目前CBOT大豆期價走出矩形振蕩的形態(tài)，面臨著方向選擇。若放量上漲則會帶動國內(nèi)豆粕價格快速反彈；若放量下跌則會帶動國內(nèi)豆粕價格繼續(xù)下行。前期美豆價格在920美分/蒲式耳，內(nèi)陸基差180美分/蒲式耳時，對應(yīng)的國內(nèi)豆粕價格為2688元/噸。

　　我們認為，若美豆再次跌至920美分/蒲式耳，內(nèi)陸基差為80美分/蒲式耳時，豆粕期貨價格將跌破前期2688元/噸的低點至2580元/噸。另外，由于原油價格相對于前期而言，下跌空間有限，內(nèi)陸基差再次下調(diào)的概率較小。

　　我們建議，抓住本次下跌機會積極入場，飼料企業(yè)應(yīng)為未來4—8個月的需求量進行成本鎖定，同時做好2580元/噸止損的風控措施。